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天龙官网注册0KBqciRVhny货币供应在短期主要从需求侧产生影响,并通过产业链条向实体经济进行传导,其引发通胀的程度还要取决于供给状况,即产能利用率、产出缺口情况。1996-2007年4次高增的货币供应之所以引发了差异极大的物价水平,主要是因为4次高增的货币供应分别对应着经济周期阶段的衰退中期、复苏初期、复苏中期和经济繁荣末期,分别是在不同的经济增长水平、产出缺口和供求背景。当前全球和中国经济处在低迷期,存在广泛的产能过剩,因此超发的货币并没有通过改善供求关系推动经济增长进而引发通胀。1d3crzVHz3Whl超发的货币可能核心是两个去向:  一是维持债务循环和庞氏融资滚动,资金大量沉淀从而导致货币流通速度V下降。R2xD3Sz8eej4D可见,日本一系列摆脱流动性陷阱的货币政策并未取得显著的成果。0BMDmQ0Qfpm 天龙官网注册tTOq hki4ap2008年次贷危机是宏观经济思想的第三次分野,全球对放任自由进行反思,新凯恩斯主义再度兴盛,全球普遍采用QE、负利率、积极财政政策等手段。全球把货币宽松发挥到极致,虽然避免了大萧条,但世界经济至今仍然低迷,只有房市、股市、债市等资产价格不断创出新高。近年各国供给侧结构性改革的呼声高涨,但雷声大雨点小,都是假改革真放水。二、钱去哪了:为什么放了这么多货币,经济通胀却依然低迷?  2014年国内货币宽松启动以来,货币明显超发。kbaQt0SjxTz6I5KdZbdKQm7zZ当前中国经济表面上是增速换挡,实质上是结构升级,根本上靠改革转型。otwx2MSVQ

天龙官网注册FZOKOhEyrWn9、走到今天,中国在经济改革技术方案上仍然有解,无非是拿出勇气回归常识。中国需要研究“改革学”。Xt2t4VfZocV中国经济当前所面临的机遇和挑战,在德日韩台美英新等经济体也同样遇到过,读史使人明智,我们系统研究了这些经济体在供给侧改革时期面临的挑战、应对及资本市场表现,对认识当前中国经济和判断未来趋势具有重要意义。Obl5bEp0aLF日本的年功序列制则仍然有强大的影响力。当经济受到不利冲击时,欧元区和日本的劳动力市场调整难度大于美国,不利于经济的恢复。Lizfgl2a134 天龙官网注册vn8Ba1MhsDI虽然受外围经济和金融市场动荡的拖累,美联储加息的节奏明显放缓,但基本可认为美国避免陷入"流动性陷阱"的深渊,相对来看是最为成功的。t5H4EkCVanro2o服务业发展严重滞后,导致大量的消费跑到境外。kbNGZpgOlskM企业有长期稳定的预期,才会进行长期的投资。JMSMNh0Hd

天龙官网注册i2YX3qYVPb日本的无担保拆借利率水平常年在0.5%-1%之间,仅2006-2009年超过2%,2016年8月仅为0.9%。CPI也常年在0附近,甚至为负数,2016年6月CPI为-0.4%。TFZrpO2BF对于过剩产能领域企业,国企民企要同等对待,公平竞争,优胜劣汰。防止国企利用所有制身份获得贷款、债转股倾斜,逆向淘汰民企。xKnmF6KJYuCsM1、M2增速剪刀差持续走阔。从2015年10月开始,M1的同比增速超过了M2的增速,截至2016年7月,M1增速为25.4%,M2增速为10.2%。0W9D4lXzrNld 天龙官网注册UvvU2SaY65KnNm8N就当前而言,流动性陷阱主要是利率水平已经极低接近于零,面临零利率下限无法再降低政策利率刺激经济。OH53te8hq日本的货币流通速度也一直下降,从2004年的0.72降到2015年的0.54。短期利率在零附近,传统的货币政策难以实施。amPhwXtSB7M超发的货币可能核心是两个去向:  一是维持债务循环和庞氏融资滚动,资金大量沉淀从而导致货币流通速度V下降。LbGWBx5bL5Dy

天龙官网注册3CTeYDhlju8zCPI、PPI处于低位。CErQSWyDhVn中国最大的外交关系是中美关系,中美关系的本质是新兴崛起大国与在位霸权国家的关系模式问题:韬晦孤立、竞争对抗、合作追随。W2m0ZcxrZf美国、英国、日本、新加坡等供给侧改革时期,均大规模降低企业所得税、个人所得税等,并简化征收环节,虽然短期效果不明显,但效果长远持久,明显改善企业对未来的预期,放水养鱼。ca5M3klK 天龙官网注册RlacFRNhLJE美联储为加速美国经济走出衰退,减少产出缺口而推出QE。RgKYjgLScwJg8e4M近年官员广泛不作为,可能跟新的考核和激励机制不明朗有关,破旧之后要立新,未来可以建立综合GDP、就业、创新等的新干部考核机制。mJDsc33bp5LOn182016年1月29日日本央行推出负利率政策,虽使长期贷款利率下降,但是日本信贷增速下降,GDP增速下降,CPI降到0以下。cfisBEDQA1cTo

天龙官网注册GxhLOpE2GbPI2016年7月CPI为0.2%,接近08年金融危机期间的最低点。欧元区货币流通速度也是不断下降,从2007年的1.25下降至2015年的1.02。JYztt7bOHF7N3尽快推动金融、文化、传媒、体育、教育、交运、通信等服务业领域的管制放开,对内国企向民企开放,对外内资向外资开放,这是培育经济新动力、吸纳就业保障社会稳定的关键。bhZZx1wpH5in8C负利率后欧元区商业银行增加超额储备金,与负利率实施后超额准备金下降的传导机制预计相左。2016年7月,欧元区季调后的CPI为0.05%,低于2014年6月的0.66%,2016年2季度,欧元区的经济同比增长1.6%,可见并未达成治理通缩,推动经济增长的目的。pee9W4i0Zg 天龙官网注册oy40lP2i1H7Ed到去年年底累计结余已经接近4万亿元,数量非常庞大。城镇职工参保人数为3.54亿。城乡居民基本养老保险参保人数为5.05亿。ykW0PYTNG企业养老保险弃缴比例攀升 平均每5名就有1人未缴。企业养老保险“弃缴”比例攀升  平均每5名职工中,有一名未缴养老保险  索寒雪  尽管每年企业参加养老保险的人数都在增长,但是,中国内地的监管层却注意到了一个重要的信号,即中途放弃养老保险缴费的职工比例呈现出上升态势。iLrxIDFPGmfLe第二,行情相比以前或更健康更可持续。因为现在以基本面改善作为支撑。第三,现在的风格仍在价值投资上。D7XCVg9fK8f9

天龙官网注册I4La58b3akWM人力资源和社会保障部(下称“人社部”)《中国社会保险发展年度报告2015》中显示,2015年,企业养老保险缴费人数占参保职工的比例再次下降至80.3%,比2014年下降0.9个百分点。这意味着,每5个参保职工中就有1个人没有缴费。由于养老金运转有代际支持的特点,在缴费总数仍在上升的情况下,弃缴养老保险的情况尽管在短期内不会对养老金的正常运转带来较大影响,但是,在未来适龄劳动力减少趋势难逆、中国进入老龄化社会等因素的影响下,弃缴比例的增加,将为未来埋下问题的伏笔。MW2wfoiXe8Psl欧元区隔夜存款利率降至-0.4%,日本对超额准备金利率实施-0.1%,存银行竟然要倒贴钱!欧元区、日本10年期国债收益率只有-0.287%、-0.162%,拿欧日国债10年收益率竟然是负的!这是全球经济史上从未遇到过的情景。vktObAzcUMjo但要注意,在价值股重估到位、成长股调整到位后,市场风格会不会向成长股切换。mr1qop18m6 天龙官网注册Opl9rccurWHv职工基本养老保险费率过高,个人账户形成巨额空账等现象比较严重。9YxXazqeiq4未来可能更多地壮大机构投资者力量,起到"压舱石"的作用。另一方面,则应倡导价值投资、保护投资者利益、新股发行制度的改革等。NBD:关于A股,您多次成功预测了市场的拐点。NW6e78GLa产能过剩的重化工国企、三四线城市小开发商、地方融资平台等资金黑洞不断加杠杆,债务雪球越滚越大,越滚越快。中国经济还在加杠杆。TySXcYBDXkQY

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